AI算力拉动PCB产业链冷热不均：上游材料利润暴增，下游板厂承压
行业背景：AI算力需求激增，PCB产业链供需失衡
随着AI服务器需求爆发，高密度互连（HDI）板、高速高多层板等高端PCB产品需求猛增，对覆铜板（CCL）、电子布、铜箔等上游材料提出更高要求。然而，高端材料产能扩张周期长，导致供需错配，上游材料价格持续上涨，产业链利润分配严重不均。
核心信息：上游利润暴增，下游板厂增收不增利
2026年第三季度财报显示，上游覆铜板企业生益科技归母净利润34.40亿元，同比增长238.40%；华正新材归母净利润6.27亿元，同比激增3044.60%；南亚新材归母净利润9.90亿元，同比增长1295.94%；金安国纪归母净利润11.58亿元，同比增长1030.57%。铜箔企业嘉元科技归母净利润1.80亿元，同比增长4264.17%；环氧树脂企业宏昌电子归母净利润2.16亿元，同比增长2544.78%；电子玻纤布企业宏和科技归母净利润3.64亿元，同比增长607.73%。设备耗材环节同样受益，大族数控、鼎泰高科、芯碁微装净利润分别增长157.08%、284.41%、216.66%。
相比之下，PCB成品制造环节利润承压。营收规模居前的10家板厂归母净利润平均增速约167%，远低于上游材料及设备耗材环节的约1196%。其中，沪电股份归母净利润26.99亿元，同比增长160.77%；深南电路归母净利润18.78亿元，同比增长94.42%。但以消费电子、车载等传统领域为主的板厂则出现增收不增利：鹏鼎控股营收增14.21%，净利润微降0.87%；胜宏科技营收增34.30%，净利润大降52.17%；世运电路净利润同比降2.04%。
对产业链的影响：利润修复不均，高端赛道决定胜负
上游材料涨价压力持续向下传导。7月以来，PCB板厂陆续调价，通信、汽车等客户接受20%～30%提价，部分紧缺订单涨幅超40%。10月，建滔积层板发出年内第八轮调价函，对2116及以下薄布板材及半固化片统一上调15%；电子布市场7628型号上调1.5元/米，薄布（2116、1080型号）涨幅达2.5元/米。崇达技术表示，上半年原材料采购均价同比上涨10%～70%，公司通过调结构、强定价、降成本等措施改善毛利率，第三季度归母净利润4.98亿元，环比增长315.70%，同比增长441.01%。
产业链各环节加速扩产，但产能兑现需时。生益科技投资约52亿元建设松山湖第二工厂，规划年产4800万平方米高性能覆铜板，一期预计2028年投产；中国巨石合计投资约68亿元加码电子纱及电子布项目；鹏鼎控股宣布110亿元投资计划，胜宏科技将2026年度投资计划上限提升至200亿元。中国巨石代行董事长杨国明表示，电子布供应紧张，预计2027年供给增量难以匹配需求增速，行业供需紧平衡格局将延续。
结语：利润修复拐点已现，高端算力赛道成关键
第三季度，部分PCB板厂利润修复拐点已悄然出现，但修复节奏受议价能力影响显著。AI算力等高端赛道板厂议价能力较强，传统领域板厂仍需漫长客户认证周期。随着头部厂商高端扩产集中释放，若AI算力需求增速放缓，可能引发新一轮价格竞争。本轮供需紧平衡状态至少将延续至2027年上半年，上游材料利润红利仍将持续，板厂利润修复取决于谁能在高端算力赛道率先拿到订单。
来源：中国电子报
